目前，银行业不好的贷款余额继续增长，信托、债券等非银行金融商品违约率持续攀升，非金融企业不好的资产保持在高位，加快不好的资产处置再度引起国内外的高度看重。金筹资产管理公司作为国家经济金融体系的“稳定器”，肩负着防范和解决系统性金融风险的使命。面对新一轮的不好的资产处置机会，金筹资产管理公司亟需革新不好的资产经营方案，加快业务转型升级。

1、 关注非银行类不好的资产，革新回收端买卖模式

金筹资产管理公司在深耕银行不好的资产回收处置业务的同时，还应高度关注非银行金融机构及非金融机构不好的资产买卖机会。通过拓宽回收途径，革新买卖模式，扩大不好的资产处置规模，解决潜在金融风险。

1. 拓展不好的资产回收途径。现在，尽管银行业不好的资产余额增加，但处置方法愈加多元化，除传统处置方法外，商业银行还拓展了不好的资产证券化和不好的资产收益权出售试点，加强了通道代持出售的业务规模，真实的不好的银行贷款供给市场规模有限，并且对外供应的资产水平降低。加大与非银行金融机构的合作，将回收不好的资产的对象拓展到提供高息筹资的非银行金融范围将是金筹资产管理公司扩大不好的资产业务规模的要紧一步。

伴随国内经济持续下行并随着结构性调整，前期以债权或股权投资为企业提供中高本钱筹资的信托资产，在刚性兑付下将来项目风险将越来越暴露。另外，国内债券市场信用风险累积，企业负债率持续上升，流动性趋紧，公司债、中期票据、短期筹资券、资产证券化等公募债违约渐成正常状态。与银行相比，非银行金融机构资金端来源处于中下游，资金本钱及杠杆率偏高，在宏观政策及市场环境突变的状况下抵御风险的能力更差，金筹资产管理公司可加大与非银行金融机构的合作，回收其逾期或存在潜在偿还风险的债权。除此之外，非金融企业应收账款规模增长、收购期拉长，信用风险有所加强，将来相当长期内非金融企业不好的贷款仍将高企。金筹资产管理公司可打造交流途径，准时知道企业情况，择机介入并寻求后期合作。

2. 革新回收端买卖结构。金筹资产管理公司资金来源的期限和本钱决定了业务商品的模式和结构。长期稳定低本钱的资金来源是真正达成“调结构”，不断拓展业务革新的基础。金筹资产管理公司现在的资金来源大多数是银行贷款，贷款额度的限制叠加货币金融周期转向的资金高本钱预期限制了可拓展的不好的资产业务规模，而业务规模扩大受限在一定量上妨碍了业务革新的拓展。因此金筹资产管理公司要改变传统“包来包去”的通道?I务模式，主动调整方案应付市场变化，有效对接金融机构形式多样的不好的资产处置需要，充分借助金融工具引入市场闲散资金，提升回收处置效率。

（1）不好的资产证券化。金筹资产管理公司拓展不好的资产证券化可以将很多不好的债权以证券化的方法转化为海量投资者手中的债券，增加资产的流动性。
2016年，不好的资产证券化在国内重启之后，四大国有商业银行、交行和招行作为首批试点机构，已经累计发行14单证券化商品，起到肯定的规模示范效应。但相比海外成熟资本市场，本轮不好的资产证券化仍存在不足之处：一是不好的资产证券化的基础资产主要以对公贷款和信用卡逾期贷款为主，基础资产水平较优，很难体现不好的属性；二是商品分级层次较少，现在发行的不好的资产支持证券都只分优先级和次级两个档次，没办法充分满足不同风险偏好者的资金配置需要；三是不好的资产证券化的次级证券投资者数目有限，除少量私募基金参与外，公众参与度较低。

因此，金筹资产管理公司欲拓展不好的资产证券化业务，除不好的资产包的回收打折率低于证券化的优惠率外，还需在商品设计上进行健全：第一，依据风险收益比的需要，将商品划分更多层次，满足不同投资者投资偏好。第二，自己购买部分劣后级商品，减少其他投资者风险，吸引更多投资者参与。第三，加强基础资产处置力度，最大限度获得超额收益。总体来讲，金筹资产管理公司拓展不好的资产证券化业务仍处于起步阶段，将来需要不断尝试走向成熟。

（2）结构化信托。信托公司发行专项不好的资产处置的集合信托计划，用于回收金筹资产管理公司遴选的不好的资产项目。金筹资产管理公司作为投资顾问及劣后级资金方，其他机构作为优先级资金方，信托公司作为受托人，通过设立合伙企业用以受让银行的不好的资产包并加以处置。另外，金筹资产管理公司也可以将存量项目债权的本金收益权装入专项信托计划，外部投资者认购信托计划中的存量项目的本息收益权，募集得到的资金支付给资产管理公司，专项信托计划获得存量项目的本息收益权。该种业务模式借助外部资金与?炔看媪孔式鸬闹没唬?提高了存量项目的收益率，为资产管理公司受困于资本约束，没新??可用资金的状况下，扩大不好的资产回收提供了一种思路。

结构化信托模式的缺点是现有信托资金特质与不好的资产处置匹配性较差。不好的资产处置周期基本在3年～5年左右，大型资产包处置周期甚至会更长。现在信托商品期限常见在1年～2年左右，没办法覆盖长周期的不好的资产处置需要，容易对金筹资产管理公司导致流动性风险。因此，金筹资产管理公司发行结构化信托商品，第一要解决的是资金错配问题，下一阶段可尝试发行中长期信托商品，全方位覆盖不好的资产处置周期。

（3）不好的资产处置基金。金筹资产管理公司可通过对接银行、保险、信托、财富管理机构等资金，加大与地方政府、企业集团合作，发行专项不好的资产处置基金或不好的资产回收、并购重组等主题投资子基金，专注于金融机构的不好的资产和企业间不好的债权投资。在与银行合作过程中，通过成立普通合伙的形式引入银行低本钱资金，借用银行深晰不好的资产形成缘由的优势加速不好的资产处置，这种模式可以确保更大的资产收益。在与地方政府合作过程中，通过地方政府资金的介入，解决地方存量债权债务关系，助推地方产业调整升级。地方政府资金的介入可以保障不好的资产处置过程的顺畅，防止地方保护主义的干涉和当地司法的妨碍。在与大型集团公司合作过程中，通过不好的资产基金的介入，可以有效疏通企业间债权债务关系，通过提供流动性支持帮助企业恢复经营运转。另外，对于处置时间本钱较大的不好的资产，金筹资产管理公司还可以与市场处置机构进行合作，通过有限合伙的形式与处置方一同发起设立不好的资产处置基金，引入投资机构提供优先级资金，有限合伙作为劣后级资金方，完成对不好的资产包的回收，并由处置方对其进行处置。 （4）不好的债权收益权出售。债权收益权在金融市场上活跃已久，是一种容易见到的买卖标的，其实质就是金融市场为达成特定的买卖目的而创设的新型金融商品。债权收益权买卖可以把一些流动性较差但长期来看在将来具备稳定现金流的债权，通过创设收益权的方法提前将这部分将来收益变现，从而达到筹资的目的。资产管理公司通过信贷资产收益权出售，可以盘活存量不好的资产，加快不好的资产的周转，从而加强回收规模，对一些不好的资产包加快处置，提升收益水平。

2、 树立资产经营理念，拓宽资产处置思路

在经济下行期不好的资产处置困难程度增大的背景下，金筹资产管理公司需要改变传统处置方案，树立资产经营理念，重点关注具备溢价潜力的资产，围绕资本市场，充分借用债务重组、债转股、实物资产经营等方法，提高不好的债权高档收益。

1. 债务重组。金筹资产管理公司针对没办法按期清偿债务的企业，通过回收不好的债权并对债务主体、偿债期限、债务利率、担保方法等债务要点进行变更，消灭影响债权达成的不利条件，使债务人的偿债能力与调整后债权的各项要点条件相匹配，提高债权价值，达成债权收益。此类业务主要有以下三类：

（1）债务更新。债务更新主如果对债务公司目前债务状况进行更新，如减少债务企业的应还利息、应还账款，延长债务期限等，通过对债务公司负债情况的调整来对其资产进行优化，使债务公司可以将更多的精力放到提?{经营效益上；另外，对抵押物进行更新，通过增加抵押物或变更抵押物类型保证金筹资产管理企业的权益；对债务主体进行更新。通过变更债务公司，将经营不善的公司债务资产转移到经营情况好、并且具备较大进步潜力的其他公司中，从而保证资产管理机构的应收账款不降低。

（2）打折变现。打折变现主要针对债务企业无进步潜力而采取的经营方案。通过对债务企业所有债务进行重组优惠，金筹资产管理公司可以短期内回笼资金，加快资金周转。打折变现可以分为一次性或分期方法实行，但打折额度及还款期限需要协商确定。

（3）资产置换。资产置换主如果债务企业或第三方偿债主体用等价的其他资产来交换资产管理公司持有些企业债权。置换资产一般具备易变现或变现价值高的特征，如应收账款、上市公司股权、生产设施或地产、专利或常识产权等。

债务重组过程中，对于抵押物的重新设定是保障资产管理公司自己权益的重点一步。为有效控制回收债权的偿付风险，金筹资产管理公司在承接原有抵质押担保的基础上，可以另外追加其他资产进行抵押担保，以增强项目缓释风险。

2. 债转股。金筹资产管理公司以不好的债权回收切入，将持有些债权以债务人增资扩股或一同成立企业的形式转为股权，之后金筹资产管理公司由债权人变更为财务投资者、阶段性持股人，持股期间金筹资产管理公司以股?|身份参与企业营运管理。持股到期后通过分红、股权出售或置换、控制人回购等方法达成股权溢价退出。

（1）债务重组+债转股模式。债务重组+债转股主要针对上市企业的应对账款，金筹资产管理公司第一对债务企业推行债务重组，对债务期限进行展期，并按约定收取重组收益。在债务期限内，上市公司通过定向增发募筹资金，用于偿还公司借款和补充流动资金，金筹资产管理公司可以持有些债权认购上市公司股份，并择机在二级市场退出，获得1、二级市场资本溢价收益。

（2）债转股+上市退出模式。金筹资产管理公司对所持债权推行债转股后，借用股东身份为债务企业经营进步提供金融专业支持和服务，提升公司治理水平，待债务企业经营改变之后，推进其改制上市并择机供应其所拥有些公司股权，获得收益。债转股模式成功推行的重点在于金筹资产管理公司对转股企业的运作。

（3）债转股+股权置换模式。债转股+股权置换主要针对旗下拥有上市企业的大型企业集团，运用债权投资并结合债转股模式，获得大型企业优质资产股权，其后通过资产剥离和重组，将优质资产转入上市公司，完成股权的置换。该模式的总体原则即是通过买卖结构的革新，将流动性差的转股股权置换为上市公司股份，从而提高股权价值和流动性。

（4）债转股+资产注入模式。金筹资产管理公司对债务企业推行债转股后，为助推企业进步进行商业化增资扩股、股权投资、资产重组等资产注入方法，伴随上市公司盈利能力的不断提升，作为股东，金筹资产管理公司获得相应资产增值收益。

3. 实物资产经营。金筹资产管理公司可以将拥有肯定用功能的债权资产用于出租，并根据约定收取租金，或将拥有些实物资产作价入股到实体企业中，通过经营开发改变实物资产状况，提高用价值和额外收益。实物资产经营所涉资产主如果不好的债权抵质押所收购的土地、厂房、工程机械等资产。

3、 金筹资产管理公司问题资产经营方案建议

不好的资产处置凭着“包来包去”赚取差价或单纯债务重组赚取利差的方法已难获得较高收益，下一阶段，金筹资产管理公司需要革新处置方案，以债权回收切入，通过财务整理、产业整理乃至行业整理的投行方法，盘活资产并最大限度挖掘价值，达成较高盈利预期。

1. 扩大资产回收规模，探索轻资本经营模式。面对新一轮的不好的资产处置机会，金筹资产管理公司可革新回收买卖模式，积极拓展“基金化、证券化、结构化”业务，减少项目投放对资金的依靠度，扩大不好的资产经营规模。一是拓展不好的资产来源，除银行途径外，主动介入非银行金融机构债权、股权及企业间应收账款类债权；二是积极推进与保险、信托等非银行金融机构的合作，拓宽不好的资产回收资金来源，以一同设立不好的资产基金或结构化信托的形式加强对商业化项目的投放；三是积极探索轻资本经营模式，通过整理各方资源从中收取财务顾问费或资产管理费的形式获得收益。

2. 积极参与市场化债转股。除参与银行主导的股权投资基金外，金筹资产管理公司可与银行合作成立债转股子公司，由合资公司作为不好的资产和债转股的专门平台，通过基金化方法，发挥双方优势，以达到由资产到资本再到资金的转化目的。另外，金筹资产管理公司可设立债转股并购基金，加快推进市场化债转股推行。在项目选择上以产能过剩产业中遇见暂时困难的优质龙头企业、新兴产业高杠杆成长型企业作为重点对象，着力挖掘结构性产能过剩中的债转股机会。 3. 主动做强并购重组业务。围绕资本市场，积极拓展并购重组业务是金筹资产管理公司将来业务拓展的要紧着力点。金筹资产管理公司可借用机构投资者优势，有效对接并购重组业务前端及后期资金需要，获得资产增值收益。一是为上市公司提供短期筹资支持，以较低的风险获得固定或浮动收益。二是参与上市公司定向增发，获得上市公司股权和资产增值收益。三是参与拟上市企业的股权筹资业务，通过阶段性持股获得分红或在二级市场择机退出，同时间接获得公司上市后的定向增发机会。四是成立并购重组专项基金。与上市公司或地区投筹资机构成立特殊目的载体，挖掘并购资源，拓展上市公司并购重组业务。五是提供股权质押业务。被并购企业通过买卖获得上市公司很多股权，在锁按期内不能供应，但囿于资金重压会将锁按期股权在证券登记结算机构进行质押。金筹资产管理公司可参与股权质押业务，获得固定收益外，风险相对较小。

4. 以投行思维贯穿经营业务。不好的资产市场角逐日趋激烈，行业进入壁垒渐渐消除，金筹资产管理公司将来进步可将投资银行业务与资产管理业务相结合，改变过去“以通道为主”的业务模式，转变为“提供综合金融服务”的新型模式，充分发挥综合金融服务优势，融合不同业务板块的金融商品功能，综合运用“存量+增量”、“债权+股权”、“回收+经营”、“自主资金+结构化筹资”等方法，为顾客和市场提供多样化、专业化的综合金融服务，努力达成更广泛、更深层次的经营管理模式。